Já Chegamos ao Fundo do Bitcoin? Análise Completa com Indicadores On-Chain

O Bitcoin está cotado a $70.750, uma queda de ~43,9% em relação ao ATH de $126.080 atingido em outubro de 2025. Nos últimos 30 dias, a queda foi de -22,7%, e nos últimos 7 dias, -8,6%. Essa correção é significativa, mas será que indica fundo? Vamos aos dados.

Vamos analisar os principais indicadores que historicamente sinalizaram fundos de ciclo:

1. MVRV Z-Score (Market Value to Realized Value)

O MVRV compara o valor de mercado com o valor realizado (preço médio pago por cada moeda). Valores abaixo de 1.0 indicam que o mercado está pagando menos do que o custo médio dos holders — zona historicamente de fundo. Nos ciclos anteriores:

• •2015: MVRV Z-Score abaixo de 0 → BTC em ~$200 (fundo)
• •2018-2019: MVRV Z-Score abaixo de 0 → BTC em ~$3.200 (fundo)
• •2022: MVRV Z-Score brevemente negativo → BTC em ~$15.500 (fundo)
• •2026 atual: MVRV está se aproximando de 1.0, sinalizando que estamos entrando em zona de valor, mas ainda não em território clássico de fundo extremo (abaixo de 0).

2. NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)

Esse indicador mede quanto lucro ou prejuízo não-realizado existe na rede. Quando NUPL fica negativo (capitulação), significa que a maioria dos holders está no prejuízo. É historicamente o sinal mais forte de fundo. Os fundos de ciclo anteriores coincidiram com NUPL entre -0.2 e -0.4. No momento, NUPL está próximo de 0.1, ou seja, ainda levemente positivo — a maioria ainda está no lucro, mas diminuindo rapidamente.

3. Puell Multiple

O Puell Multiple compara a receita diária dos mineradores com a média de 365 dias. Valores abaixo de 0.5 historicamente marcaram fundos de ciclo, pois indicam que mineradores estão sob pressão extrema e podem estar vendendo BTC para cobrir custos operacionais. Após o halving de abril de 2024, a receita dos mineradores caiu drasticamente. O Puell Multiple está em zona baixa, o que é um sinal positivo para acumulação.

Todo ciclo do Bitcoin gira em torno do halving (redução da emissão pela metade). Vamos comparar:

Ciclo 2012-2015:

• •Halving: Nov/2012
• •ATH: $1.163 (Dez/2013) — 12 meses após halving
• •Fundo: $152 (Jan/2015) — queda de 87% do ATH
• •Tempo ATH → Fundo: ~13 meses

Ciclo 2016-2018:

• •Halving: Jul/2016
• •ATH: $19.783 (Dez/2017) — 17 meses após halving
• •Fundo: $3.128 (Dez/2018) — queda de 84% do ATH
• •Tempo ATH → Fundo: ~12 meses

Ciclo 2020-2022:

• •Halving: Mai/2020
• •ATH: $69.000 (Nov/2021) — 18 meses após halving
• •Fundo: $15.476 (Nov/2022) — queda de 77% do ATH
• •Tempo ATH → Fundo: ~12 meses

Ciclo atual 2024-?:

• •Halving: Abr/2024
• •ATH: $126.080 (Out/2025) — 18 meses após halving ✅ (padrão consistente)
• •Queda atual: -43,9% do ATH
• •Tempo desde ATH: ~9 meses

Observação importante: A queda média do ATH ao fundo nos ciclos anteriores foi de 83%. Porém, cada ciclo teve uma correção menor: 87% → 84% → 77%. Se essa tendência continuar, uma queda de 65-70% seria ~$38.000-$44.000. Mas o cenário atual é diferente com ETFs, adoção institucional e reservas nacionais.

Argumentos a favor:

✅ Fear & Greed em 7 — Medo extremo nesse nível historicamente marcou zonas de fundo ou proximidade

✅ ETFs e Institucionais — Bilhões em capital institucional que não existiam nos ciclos anteriores. BlackRock, Fidelity e outros são compradores naturais em quedas

✅ Halving em vigor — A oferta de novos BTC já foi cortada pela metade há 14 meses. O choque de oferta leva 12-18 meses para se manifestar plenamente

✅ Puell Multiple baixo — Mineradores sob pressão indicam que o "sangue" já está sendo espremido

✅ Queda de -43,9% pode ser suficiente neste ciclo mais maduro. Se a tendência de quedas menores continuar, -44% pode ser o "novo -77%"

✅ Reservas nacionais — Países acumulando BTC como reserva estratégica reduz float disponível

Argumentos contra:

⚠️ NUPL ainda positivo — Nos fundos anteriores, NUPL ficou negativo (maioria no prejuízo). Ainda não chegamos lá

⚠️ MVRV não está em zona de fundo clássica — Abaixo de 0 marcou todos os fundos anteriores. Ainda estamos acima de 1

⚠️ Tempo desde ATH — Apenas ~9 meses. O padrão é ~12 meses

⚠️ Cenário macro incerto — Tensões geopolíticas, taxas de juros ainda elevadas, possível recessão

⚠️ Capitulação de mineradores — Se mineradores menos eficientes quebrarem, pode gerar venda forçada adicional

⚠️ Altcoins ainda não capitularam totalmente — Nos fundos anteriores, as alts perdiam 90%+ antes do BTC encontrar fundo

Se cair mais, alvos técnicos seriam: $60.000 (suporte psicológico), $52.000 (média de 200 semanas projetada), ou $38.000-$44.000 (queda de 65-70% do ATH).

Daniel, ninguém sabe com certeza se é o fundo exato. Quem disser que sabe, está mentindo. Mas os dados sugerem que estamos na zona.

O Fear & Greed em 7 é um sinal poderosíssimo. Na história do BTC, comprar quando o indicador ficou abaixo de 10 gerou retornos extraordinários em 12-24 meses. Os indicadores on-chain (MVRV, Puell) estão se aproximando de zonas de fundo, mas o NUPL ainda não capitulou totalmente.

Minha leitura: estamos entre o meio e o final da correção. Pode cair mais 10-20%? Sim, é possível. Mas quem pensa em 1-2 anos, esses preços provavelmente parecerão baratos no futuro.

A estratégia mais inteligente pra quem não tenta acertar o fundo exato: DCA (Dollar Cost Averaging). Comprar parcelas regulares durante medo extremo é a abordagem que historicamente mais funcionou.