O Bitcoin opera em ciclos de aproximadamente 4 anos, marcados pelos halvings — eventos que cortam pela metade a emissão de novos BTC. O último halving aconteceu em abril de 2024 (bloco 840.000), reduzindo a recompensa de 6.25 para 3.125 BTC por bloco. Estamos agora a aproximadamente 660 dias pós-halving (bloco 935.356). Historicamente, os topos de ciclo acontecem entre 12 e 18 meses após o halving: • **Ciclo 2012:** Halving em nov/2012, topo em dez/2013 (~12 meses) • **Ciclo 2016:** Halving em jul/2016, topo em dez/2017 (~17 meses) • **Ciclo 2020:** Halving em mai/2020, topo em nov/2021 (~18 meses) • **Ciclo 2024:** Halving em abr/2024... estamos em fev/2026 (~22 meses) Pelo padrão histórico, já deveríamos ter passado pelo topo de ciclo. O BTC atingiu ~$109k em janeiro de 2025, o que muitos analistas consideram o topo local. Agora a $70.156, estamos ~35% abaixo da máxima, em território que pode ser tanto uma correção saudável de ciclo quanto o início de um bear market prolongado.

Os dados on-chain são a radiografia do mercado — mostram o que os investidores estão realmente fazendo, não o que dizem. Vamos aos principais indicadores: **MVRV Z-Score (Market Value to Realized Value)** O MVRV Z-Score compara o valor de mercado com o valor realizado (preço médio que cada BTC foi movido pela última vez). Nos topos de ciclo anteriores, o Z-Score ficou acima de 7. Com o BTC a $70k, o MVRV provavelmente está entre 1.0 e 1.5 — zona neutra/levemente positiva. Não estamos em sobrevalorização extrema, mas também não estamos em território de capitulação total (abaixo de 0). **SOPR (Spent Output Profit Ratio)** O SOPR mede se as moedas sendo movidas estão no lucro ou prejuízo. SOPR abaixo de 1 significa que investidores estão vendendo no prejuízo — sinal de capitulação. Com a queda de $109k para $70k, é provável que o SOPR esteja próximo ou abaixo de 1, especialmente para Short-Term Holders (STH-SOPR). **NUPL (Net Unrealized Profit/Loss)** Mede o lucro/prejuízo não-realizado da rede. Em topos de ciclo, NUPL fica acima de 0.75 (euforia). Em fundos, abaixo de 0 (capitulação). Com a correção atual, o NUPL deve estar entre 0.3 e 0.5 — zona de 'ansiedade/otimismo cauteloso'. **STH/LTH Ratio (Short-Term vs Long-Term Holders)** Long-Term Holders (>155 dias) historicamente acumulam nos fundos e distribuem nos topos. Com a queda, LTHs geralmente seguram firme enquanto STHs vendem em pânico. O hash rate continua em máximas históricas (~1 EH/s), mostrando que mineradores seguem confiantes no longo prazo.

Na análise técnica, o BTC está em uma zona crítica de decisão: **Suportes Importantes:** • **$68.000-$70.000** — Suporte imediato, antiga resistência de 2021 (ATH anterior). Zona psicológica forte. • **$58.000-$60.000** — Suporte do range de acumulação pré-rally de 2024. Perder esse nível seria muito bearish. • **$48.000-$52.000** — Zona de realizado dos LTH. Seria capitulação total. **Resistências:** • **$78.000-$80.000** — Primeiro nível de resistência relevante • **$90.000-$95.000** — Zona de oferta forte onde muitos compraram na subida • **$109.000** — ATH atual, resistência máxima **Estrutura de Mercado:** O BTC formou uma estrutura de lower highs desde o topo de $109k (jan/2025). Para reverter pra bullish, precisaria romper acima de $85k com volume. Enquanto opera abaixo, a estrutura é de distribuição/correção. **RSI e Médias Móveis:** O RSI semanal provavelmente está na zona de 30-40 (oversold), similar aos fundos de correções em bull markets anteriores. A média de 200 semanas (~$45-50k) segue como suporte de ciclo — nunca foi perdida em nenhum ciclo.

O Bitcoin não existe no vácuo — o macro importa e muito: **Política Monetária:** O cenário de taxas de juros é crucial. Se o Fed continuar em modo hawkish com juros elevados, ativos de risco sofrem — incluindo BTC. Uma virada para cortes de juros seria o catalisador mais forte para recuperação. **Dólar (DXY):** Historicamente, BTC se move inversamente ao DXY. Um dólar forte pressiona cripto; um dólar mais fraco é combustível pra alta. **ETFs de Bitcoin Spot:** Os ETFs de BTC spot (aprovados em jan/2024) foram game-changer para demanda institucional. BlackRock (IBIT), Fidelity (FBTC) e outros trouxeram bilhões em capital. Em momentos de medo extremo, fluxos negativos dos ETFs amplificam a queda, mas na recuperação, o capital institucional volta com força. **Regulação:** O cenário regulatório nos EUA (governo Trump com postura pró-crypto) e Europa (MiCA em vigor) é mais favorável do que em ciclos anteriores. Isso pode encurtar a duração do bear market. **Geopolítica e Liquidez Global:** A liquidez global é o mega-driver. Quando bancos centrais expandem balanços, cripto sobe. Fique de olho na liquidez M2 global — historicamente tem correlação alta com BTC.

Olhando pra ciclos passados com a lente de padrões repetitivos: **Cenário 1 — Ciclo Estendido (mais provável na minha visão):** Este ciclo pode ser diferente por conta dos ETFs, adoção institucional e o efeito Strategy/MicroStrategy. O topo de $109k pode ter sido apenas o primeiro topo (similar ao double-top de 2021: $64k em abril → $69k em novembro). Neste cenário, a correção atual vai até $60-68k, acumula por 3-6 meses, e faz novo ATH entre $120-150k no S2 de 2026. **Cenário 2 — Bear Market Clássico:** Se seguirmos o padrão exato dos ciclos anteriores (queda de 70-85% do topo), $109k → alvo de fundo entre $25-35k. Historicamente: 2013 top $1.2k → fundo $160 (-86%); 2017 top $20k → fundo $3.2k (-84%); 2021 top $69k → fundo $15.5k (-77%). Cada ciclo a queda diminui. Se seguir a tendência: -65% a -70% = fundo entre $33-38k. **Cenário 3 — Superciclo / Novo Paradigma:** Adoção de estado (reservas de BTC), ETFs com trilhões, BTC como reserva de valor global. Correções menores (-40 a -50%), recuperações mais rápidas. Topo de ciclo poderia ir a $200-250k. Este cenário depende de catalisadores macro muito específicos. **Probabilidades (minha leitura):** • Cenário 1 (Ciclo Estendido): 50% • Cenário 2 (Bear Clássico): 30% • Cenário 3 (Superciclo): 20%